国内商业票印行业龙头企业。除济南本部外,公司在北京、上海、广州等地共开拓了8 个分公司,并建立了遍布全国的30 个销售服务网点,经营业绩、生产规模、客户基础、技术水平处于国内同行业领先水平。

      增发发展新业务,提升竞争力。公司公开增发A 股不超过2,000 万股,发行价格25.69 元/股,预计募集资金量不超过36,285 万元,也就是说发行量应不超过1,412 万股。

      三个募投项目将有利于公司由印刷企业向综合金融服务企业转型。个性化彩印项目年印量12000 万平方米,目前厂房建设与一期设备采购已经完成,已进入试生产阶段;智能卡制造与个性化处理项目预计可年产磁条卡12000 万张、芯片卡1000 万张,目前主体厂房建设已完成,主要设备已经签订合同,进入认证阶段;综合金融服务外包业务项目可新增邮件7000 万封、席位1200 个。三个项目完全达产后预计可新增销售收入4.07 亿元,净利润5500 万元,从2011 年起逐步释放。

      丰富产品品种,从印刷商向服务商的转变。未来三年盈利增长点主要来自直邮产品、个性化彩印、银行卡业务。如果物联网技术得到普及,RFID 标签产品可能实现超预期的大幅增长。传统票据产品在保持龙头地位的基础上,通过产品结构调整实现收入和毛利率的稳定增长,预计经过两三年时间,占比可能从80%降到50%。

      我们预测公司10 年、11 年净利润分别为0.9 亿元、1.2 亿元,每股收益分别为0.82 元、1.12 元,按1400 万增发股本稀释每股收益分别为0.72 元、0.99 元。继续保持增持评级,提升目标价至35 元。